今日期貨品種分析2025-03-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指整體偏弱運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.96%、0.77%、0.45%、0.05%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體回調(diào)，截至收盤，滬指跌0.51%，收報3408.95點；深證成指跌0.91%，收報10879.49點；創(chuàng)業(yè)板指跌1%，收報2200.03點。滬深兩市成交額達到14416億，較前一日小幅縮量249億。國內(nèi)方面，中國1至2月社會消費品零售總額同比增長4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.9%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比加快增長4.1%。海外方面，美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，4月起放慢縮表，預(yù)計年內(nèi)降息的官員減少，下調(diào)今年經(jīng)濟預(yù)期、上調(diào)通脹預(yù)期。整體來看，海外關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟影響不確定性較大，而國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示目前結(jié)構(gòu)性問題仍待解決，不過弱現(xiàn)實下貨幣寬松預(yù)期有所加強，短期在預(yù)期與現(xiàn)實博弈下預(yù)計指數(shù)或?qū)⒀永m(xù)偏強震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.55%，滬銀收跌0.42%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于3046美元/盎司，金銀比價90.30。美聯(lián)儲議息會議按兵不動，但四月開始放緩縮表，同時六月降息概率增加，黃金價格漲幅擴大。芝商所下架數(shù)個與LBMA有關(guān)的金銀期貨合約，引發(fā)市場擔(dān)憂情緒?；久鎭砜矗绹?月零售銷售環(huán)比增長0.2%，不及預(yù)期，此前美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，衰退風(fēng)險升溫。避險方面，周末美國空襲也門，令地緣局勢擔(dān)憂情緒再度升溫，同時，關(guān)稅引發(fā)的全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性仍持續(xù)攪動市場。供需方面，中國央行2月再度出手增持黃金，環(huán)比增持16萬盎司，為連續(xù)第四個月增持黃金，實物黃金供應(yīng)較為緊張。截至3/19，SPDR黃金ETF持倉909.28噸，前值907.27噸，SLV白銀ETF持倉13811.65噸，前值13811.65噸。綜合來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，實物供需偏緊，黃金維持多頭思路，關(guān)注本周各國央行議息會議。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲1.26%，倫銅價格高位震蕩，現(xiàn)運行于10014美元/噸。美聯(lián)儲議息會議按兵不動，美國總統(tǒng)特朗普表示，隨著美國關(guān)稅開始逐步影響經(jīng)濟，美聯(lián)儲如果降息會好得多?；久鎭砜矗琓C落在負(fù)值區(qū)間，市場對冶煉廠計劃外檢修預(yù)期加強。據(jù)SMM了解，目前印尼政府已經(jīng)解除Freeport銅精礦出口禁令，部分銅精礦庫存處于裝船待發(fā)狀態(tài)，一定程度上緩解銅精礦現(xiàn)貨市場緊張局面，助力現(xiàn)貨TC企穩(wěn)。庫存方面，截至3月20日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一下降0.26萬噸至34.64萬噸，較上周四下降0.91萬噸，實現(xiàn)連續(xù)3周周度去庫，目前較年內(nèi)高位回落了3.06萬噸，較去年同期低4.86萬噸。三月為傳統(tǒng)旺季，但隨著銅價再次沖高，在絕對價格壓制下新增訂單繼續(xù)受抑。國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度（3.7-3.13）開工率環(huán)比上升至75.14%，環(huán)比上升2.01個百分點，較預(yù)期值低1.36個百分點。庫存方面，截至3/19，上期所倉單158495噸，前值162599噸，LME庫存225175噸，前值227700噸。綜合來看，關(guān)注消費預(yù)期的兌現(xiàn)，美國關(guān)稅進展，及煉廠減產(chǎn)影響，短期銅價受利多因素支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20895元/噸，漲幅0.92%；倫鋁維持震蕩，現(xiàn)運行于2675美元/噸。供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)進一步推進，3月底產(chǎn)能將釋放；隨著氧化鋁及石油焦等原輔料現(xiàn)貨價格偏弱運行，電解鋁成本端支撐繼續(xù)走弱。消費端，據(jù)SMM調(diào)研，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上漲0.8個百分點至61.6%，短期鋁加工企業(yè)延續(xù)復(fù)蘇格局，但消費恢復(fù)略不及預(yù)期，且鋁價高位運行抑制下游采購意愿，導(dǎo)致部分企業(yè)開工受限。庫存端，截至3月20日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存83.4萬噸，環(huán)比減少2.8萬噸。低庫存與政策利好支撐短期價格維持偏強震蕩，短期繼續(xù)密切關(guān)注美國關(guān)稅政策的變化以及下游需求的實際釋放情況。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23855元/噸，跌幅0.17%；倫鋅維持震蕩，現(xiàn)運行于2938元/噸。國內(nèi)供應(yīng)面，鋅精礦進口量維持高位，且3月隨著北方礦山的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，整體礦端供應(yīng)改善；加工費加速上行，冶煉廠利潤增加，SMM預(yù)計3月精煉鋅產(chǎn)量將達54萬噸以上，供應(yīng)端增量持續(xù)兌現(xiàn)。消費端，上周三大鋅下游板塊開工漲跌互現(xiàn)，預(yù)計隨著北方環(huán)保限產(chǎn)逐漸解除，以及終端消費逐漸恢復(fù)，下游企業(yè)開工率仍待恢復(fù)。庫存端，截至3月20日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存13.10萬噸，環(huán)比減少0.78萬噸。綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)鋅市基本面難以提供強勁支撐，但在庫存沒有出現(xiàn)大幅累庫前，鋅價底部仍存支撐。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17650噸，跌幅0.23%；倫鉛小幅回落，現(xiàn)運行于2079.5美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，近日河南地區(qū)原生鉛冶煉企業(yè)進入檢修，鉛供應(yīng)階段性收緊；部分進口鉛錠完成清關(guān)并進入國內(nèi)市場，大部分直接進廠，后續(xù)需關(guān)注精鉛供應(yīng)的邊際變化。原料端，再生鉛煉廠原料成本高企，精鉛出廠報價貼水收窄，關(guān)注原料價格上漲對再生鉛冶煉企業(yè)利潤的擠壓。消費端，鉛蓄電池市場終端消費偏弱，電池生產(chǎn)企業(yè)維持剛需采購。庫存端，截至3月20日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存7.40萬噸，環(huán)比增加0.23萬噸。整體來說，鉛市原料端支撐較強，且當(dāng)前供需矛盾不明顯，滬鉛短期料維持高位震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)延續(xù)盤整格局，期價維持低位整理，整體承壓770一線附近關(guān)口，短期表現(xiàn)或波動加劇，關(guān)注750一線附近的支撐力度。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應(yīng)沖高后小幅回落，仍處于近三年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3159.8萬噸，周環(huán)比減少235.6萬噸；3月全球發(fā)運量周均值為3160萬噸，環(huán)比2月增加538萬噸，同比去年3月增加83.3萬噸。受前期發(fā)運影響，本期到港船數(shù)增加，到港量回升。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修12座，復(fù)產(chǎn)4座，隨著成材需求進入金三銀四季節(jié)，鋼廠高爐陸續(xù)進行復(fù)產(chǎn)，由于多數(shù)高爐的復(fù)產(chǎn)時間比較靠后，再加上也有鋼廠減產(chǎn)，247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量微增。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為230.59萬噸/天，環(huán)比上周增0.08萬噸/天。鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復(fù)產(chǎn)增加，鋼廠港口現(xiàn)貨采購仍有改善空間。后期預(yù)計鐵水增，到港增，疏港維持高位，港口庫存小幅累庫，預(yù)計短期鐵礦石價格偏弱震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約下午反彈，上漲0.89%。宏觀方面，美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，4月起放慢縮表，下調(diào)今年經(jīng)濟預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期。3月20日中國3月五年期貸款市場報價利率維持不變。宏觀消息上暫無較大支撐。供應(yīng)方面，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)、泰國東北部等區(qū)域開割預(yù)期提升。據(jù)卓創(chuàng)資訊，云南產(chǎn)區(qū)3月下旬陸續(xù)試割，海南預(yù)計清明后開展。關(guān)注后續(xù)產(chǎn)區(qū)氣候情況以及開割時間點。庫存方面，上周青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫存增加。需求方面，目前多數(shù)輪胎企業(yè)維持正常生產(chǎn)，整體開工波動不大。下游輪胎企業(yè)對于當(dāng)前高價原料逢低采購為主。綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預(yù)期良好、國內(nèi)下游需求穩(wěn)定等因素將對天然橡膠期貨價格形成支撐作用，天然橡膠期貨下方存在支撐，但未來外貿(mào)環(huán)境的不確定性猶存，天然橡膠期貨或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間震蕩運行，下方關(guān)注前一低點支撐。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收漲1.09%。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底；4月起恢復(fù)石油增產(chǎn)，產(chǎn)量將提高13.8萬桶/日；且計劃到2026年產(chǎn)量逐步恢復(fù)至220萬桶/日。美國原油產(chǎn)量1350.8萬桶/日，環(huán)比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統(tǒng)特朗普表示對等關(guān)稅將于4月2日開始征收，美國對墨西哥和加拿大商品征收25%的關(guān)稅于3月4日生效。市場擔(dān)心加征關(guān)稅將抑制經(jīng)濟增長，并對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預(yù)期。國內(nèi)主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，主營煉廠平均開工負(fù)荷難有明顯波動。山東地?zé)挿矫?，本周無新檢修的地方煉廠。尚能、鑫岳負(fù)荷逐步提升，加之金誠有提升負(fù)荷計劃，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)上漲。整體來看，原油市場供應(yīng)寬松，需求有走弱預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約下跌0.53%。近期塑料期貨連續(xù)下探，一方面是由于原油等整體下跌，成本下跌帶動；一方面是由于未來新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期壓制；此外美對華商品提高關(guān)稅，引起市場對塑料制品出口減少的擔(dān)憂。現(xiàn)貨升水期貨、下游地膜需求穩(wěn)定，裝置檢修有所增加等對塑料期貨形成一定支撐，導(dǎo)致塑料期貨跌幅不大，小幅陰跌為主。從成本來看，近期市場關(guān)注紅海局勢是否會進一步惡化以及OPEC+在4月能否按預(yù)期增產(chǎn)。此外，美俄雙方領(lǐng)導(dǎo)人通話，俄烏地緣局勢存緩和預(yù)期。國際原油或?qū)⒄鹗庍\行為主。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，本周蒲城清潔能源、獨山子、燕山、齊魯、廣東石化等裝置涉及120萬噸產(chǎn)能計劃檢修。3月19日檢修產(chǎn)能占比增加至17%附近。庫存方面，上游企業(yè)聚烯烴庫存緩慢下降。進口方面，遠洋及近洋船貨資源陸續(xù)到港，部分產(chǎn)品供應(yīng)小增。需求方面，地膜、包裝膜等工廠開工穩(wěn)定?；罘矫妫F(xiàn)貨繼續(xù)升水期貨。整體來看，國內(nèi)宏觀預(yù)期較好，下游需求穩(wěn)定，隨著裝置檢修增加，塑料期貨追空謹(jǐn)慎看待。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約下午小幅反彈收陽線。供應(yīng)方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊， 3月19日檢修產(chǎn)能占比增加至17%左右。檢修裝置集中于華北和華東地區(qū)，一定程度暫緩局部供應(yīng)壓力。庫存方面，上游樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存緩慢下降。新產(chǎn)能方面，原計劃新投產(chǎn)能或多有延后，目前僅有內(nèi)蒙古寶豐三線50萬噸產(chǎn)能計劃3月下旬投放。進口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態(tài)，出口維持穩(wěn)定。需求方面，下游行業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比將繼續(xù)上升。上游原料方面，國際原油低位震蕩。甲醇價格延續(xù)區(qū)間波動。整體來看，下游需求以穩(wěn)定看待，未來國內(nèi)裝置檢修等因素對盤面形成一定支撐，但聚丙烯供需不緊張，聚丙烯期貨預(yù)計繼續(xù)低位震蕩。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹(jǐn)慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤73260元/噸，跌幅2.58%。今日碳酸鋰低開低走，盤中增倉放量破位大跌，創(chuàng)階段新低。供應(yīng)端，由于碳酸鋰現(xiàn)貨價格一路下行，使得部分鋰鹽廠生產(chǎn)動力受阻，周度產(chǎn)出已難以持續(xù)增量但仍處高位。消費端，當(dāng)前為新能源汽車及儲能需求淡季，需求向上引導(dǎo)拖累碳酸鋰消費量。目前部分頭部一、二梯隊磷酸鐵鋰材料廠的訂單實際產(chǎn)量不及排產(chǎn)預(yù)期。成交情況來看，由于部分下游材料廠客供量級有所提升，疊加部分材料廠排產(chǎn)存向下調(diào)整預(yù)期，下游普遍接貨意愿也相對較為薄弱。庫存端，截至3月13日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.36萬噸，環(huán)比增長0.42萬噸，近期累庫速度加快對盤面形成較大壓力。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)累增，預(yù)計碳酸鋰期價上方壓力較大，關(guān)注供給端減產(chǎn)動態(tài)。 | ||
白糖(SR) | 今日白糖主力合約價格震蕩偏弱運行，收盤價6105元/噸。國際方面，印度繼續(xù)下調(diào)本榨季的生產(chǎn)預(yù)期，100萬噸的出口或?qū)㈦y以完成，且市場擔(dān)心印度會因國內(nèi)的庫存降低而變成進口國，疊加巴西的降雨擔(dān)憂，原糖市場價格上漲。國內(nèi)方面，2024/25年度食糖生產(chǎn)已進入尾聲，北方甜菜糖廠全部停機，南方甘蔗糖廠陸續(xù)收榨。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2025年2月底，全國累計產(chǎn)糖972萬噸，同比增177萬噸；累計銷糖475萬噸，同比增97萬噸；銷售進度48.9%，同比加快1.4個百分點。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，國產(chǎn)糖進入集中累庫期。近期原糖及政策變動對鄭糖走勢形成指引，市場情緒較強，預(yù)計短期鄭糖價格繼續(xù)震蕩偏強運行。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產(chǎn)玉米收購規(guī)模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農(nóng)戶出售積極性增加，下游消費表現(xiàn)一般。當(dāng)前玉米總體庫存相較往年處于高位，南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，據(jù)Mysteel截至3月7日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共186.3萬噸，較上周增加30.00萬噸；外貿(mào)庫存7.8萬噸，較上周持平。北方四港玉米庫存共計505.8萬噸，周環(huán)比增加1.5萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計58.6萬噸，周環(huán)比減少31.50萬噸。當(dāng)前玉米農(nóng)戶余糧銷售進度偏快，下游企業(yè)按需采購為主，港口庫存仍處較高位置，預(yù)計短期玉米價格震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕承壓2900元/噸回調(diào)，南美方面，隨著南美大豆上市高峰來臨，全球大豆供應(yīng)壓力階段性上升。巴西大豆收割過半，CONAB表示，截至 3月 9日當(dāng)周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 60.9%，較上周進度增加 12.5%，去年同期的收割進度為 55.5%，巴西大豆豐產(chǎn)壓力有待釋放，另一方面我國上調(diào)美豆關(guān)稅對巴西大豆CNF帶來支撐，近期巴西大豆CNF小幅。阿根廷大豆優(yōu)良率止降轉(zhuǎn)升，BAGE數(shù)據(jù)顯示，截至3月7月日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為27%，高于上周的22%。未來兩周，阿根廷產(chǎn)區(qū)降水依然充足，有利于作物生長。美豆方面，3月4日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布自3月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅，其中對大豆加征10%關(guān)稅，美豆出口前景轉(zhuǎn)弱，依托1000美分/蒲震蕩整理。國內(nèi)方面, 3月進口大豆到港偏低，三月中下旬現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺局面，本周油廠開機仍處低位，截至3月14日當(dāng)周，大豆壓榨量為163.13萬噸，高于上周的151.65萬噸，同時，下游養(yǎng)殖企業(yè)庫存充足，豆粕提貨處于低位，豆粕庫存隨之上升，截至3月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為68.3萬噸,環(huán)比增加15.20%,同比增加27.62%，但近期豆粕降庫不及預(yù)期，且4月份隨著進口大豆集中到港，豆粕供應(yīng)將再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 一季度南美大豆供應(yīng)偏緊，豆油供應(yīng)受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴摻混比例繼續(xù)維持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕貼水進一步擴大，市場對豆油進口需求旺盛，對豆油形成支撐。國內(nèi)方面，3月份進口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應(yīng)收緊，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏低水平，截至3月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為92.12萬噸，環(huán)比減少0.01%,同比增加2.82%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓9200元/噸震蕩，供應(yīng)方面，3月份齋月期間馬棕產(chǎn)量仍將受到抑制，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加4.69%，但4月份后棕櫚油產(chǎn)量或季節(jié)性增加。出口方面,3月份馬棕出口大幅下降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月1-15日馬棕出口較上月同期減少7.52%/10.14%，盡管棕櫚油短期庫存仍處低位，但棕櫚油較競爭性油脂價格偏高，且印尼出口有所上升，出口端對棕櫚油形成拖累。生柴方面，，印尼計劃將棕櫚油出口專項稅提高至毛棕櫚油參考價格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以為生物柴油提供資金。但近期POGO價差再度走高，需關(guān)注B40執(zhí)行情況。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至3月14日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為42.26萬噸，環(huán)比增加2.45%，同比減少24.26%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 我國將自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅、豌豆加征100%關(guān)稅；對原產(chǎn)于加拿大的水產(chǎn)品、豬肉加征25%關(guān)稅。受我國對菜粕加征關(guān)稅影響，菜粕進口成本顯著增加，3月份菜籽到港較少，同時菜粕消費仍處淡季，國內(nèi)菜粕庫存有所上升，截至3月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環(huán)比減少12.16%,同比減少4.41%。同時，同時3月份進口大豆到港偏低，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)偏緊，對菜粕形成支撐。對于菜油來說，我國對加拿大菜油加征關(guān)稅，但加拿大菜油進口比例較低，此外美國宣布從3月4日起對進口自加拿大進口商品征收25%的關(guān)稅，加拿大菜油出口壓力將大幅增加，且國內(nèi)菜油庫存持續(xù)增加，短期供應(yīng)壓力偏大，截至3月14日，華東主要油廠菜油庫存為62.15萬噸，環(huán)比增加4.19%,同比增加96.68%。菜系或波動加劇，菜粕關(guān)注2750元/噸爭奪。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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