今日期貨品種分析2025-01-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指集體反彈，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲1.93%、2.73%、3.63%、5.07%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)今日集體收漲，滬指漲2.54%，收報3240.94點；深證成指漲3.77%，收報10165.17點；創(chuàng)業(yè)板指漲4.71%，收報2075.76點。滬深兩市成交額達到1.35萬億元，較昨日大幅放量3843億。中國12月以美元計價出口同比增10.7%，進口同比增1%，貿(mào)易順差1048.4億美元，表現(xiàn)好于市場預(yù)期但后續(xù)不確定較大。海外方面，美國12月非農(nóng)新增就業(yè)大超預(yù)期，25.6萬人創(chuàng)九個月新高，失業(yè)率降至4.1%，較強的就業(yè)數(shù)據(jù)讓市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再度減弱，美元指數(shù)走強下人民幣匯率短期走低。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面后續(xù)不確定性仍然較大，且處于政策真空期，外部流動性同樣偏空，加上市場在 1 月 20 日美國新當(dāng)選總統(tǒng)上臺的前偏謹慎，指數(shù)雖然在連續(xù)下行后出現(xiàn)反彈，但在支撐力度不足且提振動力暫時欠缺的情況下，預(yù)計仍以震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.72%，滬銀收跌2.42%，美元指數(shù)走強，倫敦金小幅回落，現(xiàn)運行于2668美元/盎司，金銀比價89.86。強勁的就業(yè)報告鞏固了美聯(lián)儲將謹慎降息的預(yù)期，美元急升至逾兩年最高，美債收益率刷新逾八個月高位，此外，加沙停戰(zhàn)調(diào)停取得突破，黃金價格高位回調(diào)?；久?，近期美國經(jīng)濟數(shù)釋放更多經(jīng)濟“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業(yè)數(shù)據(jù)意外強勁，美元指數(shù)對非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲正在放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經(jīng)濟，而日本央行可能推遲加息時間點。資金方面，世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，各國央行10月份的黃金凈購買量為60噸，為2024年的最高紀錄。中國央行12月再度出手增持黃金，環(huán)比增持33萬盎司，為連續(xù)第二個月增持黃金。截至1/13，SPDR黃金ETF持倉874.52噸，前值876.82噸，SLV白銀ETF持倉14314.40噸，前值14307.32噸。綜合來看，美國總統(tǒng)特朗普即將重返白宮，市場存在一定的避險情緒，預(yù)計貴金屬市場能獲得一些支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.16%，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運行于9136美元/噸。宏觀方面，國內(nèi)“兩新”政策延續(xù)至2025年，將繼續(xù)激發(fā)包括家電、家居、汽車等商品的消費需求。此外，特朗普上任后關(guān)稅落地的擔(dān)憂令外盤金屬出現(xiàn)溢價，帶動基本金屬價格走高。基本面來看，供應(yīng)端，銅精礦市場交易活躍度增加，買方需求使加工費持續(xù)承壓。進口盈利窗口因銅價上行關(guān)閉，再加上貿(mào)易商重新建立庫存推動升水大幅上行，可交單貨源周內(nèi)大量緊缺。庫存方面，截至1月9日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一下降1.01萬噸至10.57萬噸，較上周四下降0.86萬噸，周度庫存結(jié)束2連增后重新下降。因去年12月取消銅材出口退稅補貼政策已經(jīng)執(zhí)行，下游加工材企業(yè)對保稅區(qū)倉單的需求量較大，國內(nèi)保稅區(qū)庫存持續(xù)去庫，僅剩1.5萬噸庫存。需求方面，隨著年末效應(yīng)漸顯，部分下游終端企業(yè)將陸續(xù)開啟“春節(jié)”放假，預(yù)計下游消費將逐漸減弱。庫存方面，截至1/13，上期所倉單11085噸，前值12540噸，LME庫存263450噸，前值264425噸。綜合來看，隨著特朗普正式上任日期的臨近，市場對美聯(lián)儲降息前景和美國關(guān)稅政策的擔(dān)憂愈發(fā)凸顯，銅價近期表現(xiàn)偏強。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20300元/噸，漲幅0.42%；LME鋁偏強震蕩，現(xiàn)運行于2582.5美元/噸。供應(yīng)端，1月上旬電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運行，氧化鋁現(xiàn)貨價格下跌使得電解鋁行業(yè)成本持續(xù)下行。消費端，消費淡季下市場需求持續(xù)走弱，鋁加工行業(yè)開工率節(jié)節(jié)下滑，部分鋁加工廠臨近放假，需求端預(yù)計難有超預(yù)期表現(xiàn)。庫存端，截至1月13日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存45.5萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸，盡管節(jié)前集中備庫導(dǎo)致的庫存超預(yù)期去化，但持續(xù)性預(yù)計有限。整體來說，基本面上盡管供應(yīng)端壓力稍有減輕，但消費淡季需求不佳，短期鋁價預(yù)計承壓震蕩為主。重點關(guān)注上游氧化鋁現(xiàn)貨價格回落對電解鋁成本端的沖擊，以及下游的放假情況和節(jié)前備庫節(jié)奏的延續(xù)性。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤24045元/噸，跌幅1.01%；LME鋅偏弱震蕩，現(xiàn)運行于2855美元/噸。供應(yīng)面，國內(nèi)鋅精礦加工費繼續(xù)上調(diào)，隨著前期鋅礦訂購陸續(xù)到貨，港口庫存持續(xù)增加，煉廠冬儲備貨較為充裕，1月份精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計將有所修復(fù)。消費端，上周鋅下游開工分化表現(xiàn)明顯，北方部分企業(yè)開始放假疊加鍍鋅管廠訂單減少，鍍鋅開工減量明顯；而壓鑄和氧化鋅因備貨需求提升，使得其開工均明顯上漲。庫存端，截至1月13日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存6.10萬噸，環(huán)比增加0.30萬噸。綜合來看，國內(nèi)鋅市存供增需減預(yù)期，短期滬鋅料承壓運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16520噸，跌幅0.30%；LME鉛偏弱震蕩，現(xiàn)運行于1941美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，近期再生鉛煉廠環(huán)保限產(chǎn)解除，現(xiàn)貨流通貨源增加。消費端，本周最早一批計劃放假的下游企業(yè)將開始停工放假，鉛消費將逐步走弱，疊加物流停運，現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)淡。庫存端，截至1月13日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存4.76萬噸，環(huán)比增加0.17萬噸，本周滬鉛2501合約即將進入交割，交割品牌移庫交倉，帶來了一定的庫存增量。需注意春運啟動，部分下游企業(yè)即將放假，消費轉(zhuǎn)淡后鉛錠累庫風(fēng)險上升，在物流停運后，鉛錠庫存將主要體現(xiàn)在冶煉企業(yè)廠庫。整體來說，臨近春節(jié)消費轉(zhuǎn)淡，短期滬鉛料將延續(xù)偏弱震蕩態(tài)勢。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)反彈運行，突破20日均線附近阻力，期價轉(zhuǎn)強運行，關(guān)注780一線關(guān)口附近支撐，短期表現(xiàn)或延續(xù)偏強表現(xiàn)。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供強需弱。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應(yīng)高位回落，處于近三年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3112.1萬噸，周環(huán)比減少367.3萬噸；1月全球發(fā)運量周均值為3112萬噸，環(huán)比12月增加40萬噸，同比去年1月增加366萬噸。受前期發(fā)運影響，本期到港船數(shù)有所增加，到港量增加明顯。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修15座，復(fù)產(chǎn)9座，本期鐵水產(chǎn)量小幅回落；臨近春節(jié)，鋼廠港口現(xiàn)貨的采購量維持高位，鋼廠現(xiàn)貨采購仍較為謹慎，逢低拿貨。因到港量增加明顯，港口庫存繼續(xù)累庫。整體來看，鐵礦石價格表現(xiàn)震蕩運行，短期波動加劇。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約上漲1.79%。1月14日國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行和國家外匯管理局相關(guān)負責(zé)人介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。最新公布的12月新增社融規(guī)模增量為2.86萬億元，較上月的2.34萬億元有所回升。金融市場交投情緒受到提振作用。天然橡膠期貨隨之反彈。供應(yīng)方面，國內(nèi)基本停割，泰國南部、越南新膠供應(yīng)回升，越南產(chǎn)區(qū)來看物候條件良，今年越南停割時間或較往常延遲2-3周。不過泰國氣象局稱泰國東北部受冷空氣影響，伴隨氣溫下降，東北部產(chǎn)出逐漸下滑，支撐原料價格止跌上漲，今日膠水66.00泰銖/公斤，漲1.00泰銖/公斤；杯膠59.35泰銖/公斤，漲0.05泰銖/公斤。期貨市場NR倉單量低，支撐價格形成一定支撐作用。需求方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷有所回升，不過下游橡膠部分制品廠主要放假時間基本集中在1月15-22日。下游需求逐漸轉(zhuǎn)弱?，F(xiàn)貨方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為16500-16600元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17100-17200元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。綜合來看，國內(nèi)宏觀消息面對天然橡膠期貨價格形成一定提振作用，不過隨著下游需求下滑，社會庫存累積，1月下旬海外宏觀仍面臨不確定性，天然橡膠期貨以震蕩看待。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于619.4元/桶，較上一交易日上漲1.94%。美國財政部宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪，是迄今為止對俄羅斯能源領(lǐng)域最為嚴厲的制裁，導(dǎo)致市場對潛在供應(yīng)風(fēng)險的擔(dān)憂加劇。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1356.3萬桶，環(huán)比下降1萬桶，處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關(guān)注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進入取暖油消費旺季，疊加嚴寒氣候影響，需求端有支撐。國內(nèi)主營煉廠方面，廣西石化仍處檢修期內(nèi)，無新增煉廠檢修，主營煉廠平均開工負荷或保持穩(wěn)定。山東地?zé)挿矫?，春?jié)前暫無煉廠計劃開工，東營2-3家煉廠存降量或檢修計劃，其他煉廠裝置暫時平穩(wěn)，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負荷或繼續(xù)下滑。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊，需求平淡，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約下跌1.07%收陰線。宏觀消息以及上游原油反彈仍將對塑料期貨價格形成一定支撐，但因?qū)ξ磥硇庐a(chǎn)能投產(chǎn)以及春節(jié)之后累庫預(yù)期存在，導(dǎo)致塑料整體震蕩運行為主。從成本來看，1月10日美國財政部宣布對俄羅斯能源行業(yè)實施前所未有的嚴厲制裁，市場對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂提振國際原油價格上漲。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，PE檢修產(chǎn)能僅占8.3%附近，本周國內(nèi)PE檢修損失量將減少，國內(nèi)供應(yīng)存增加預(yù)期。進口方面，北美延期船貨資源及中東貨源陸續(xù)到港。庫存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存水平不高。需求方面，春節(jié)前膜廠或階段性補庫，但其他下游需求偏弱，需求因素對PE市場支撐力度不大。1月下旬下游企業(yè)開始陸續(xù)放假?，F(xiàn)貨方面，今日華北大區(qū)個別線性跌10-100元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8480-8800元/噸。整體來看，國際原油上漲、塑料期貨基差偏高、上游庫存不高等因素或?qū)⒗^續(xù)支撐塑料期貨，塑料期貨跌幅不大；而未來仍有新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，1月萬華化學(xué)二期年產(chǎn)能25萬噸LDPE裝置計劃投產(chǎn)，近期檢修產(chǎn)能占比下降，這些因素將不利于塑料期貨，塑料期貨05合約未來將繼續(xù)面臨壓力。從技術(shù)上，下方關(guān)注7800-7900元/噸附近能否企穩(wěn)，若新產(chǎn)能投產(chǎn)，塑料期貨或?qū)⑾绿街燎捌诘臀弧?/p> | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約震蕩整理。供應(yīng)方面，檢修產(chǎn)能占比在14.45%附近，新增檢修裝置不多。庫存方面，近期生產(chǎn)企業(yè)積極銷售為主，庫存壓力不大。進口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，出口變動不大。需求方面，下游傳統(tǒng)領(lǐng)域塑編、膜廠等開工率不高，不過春節(jié)臨近本周下游企業(yè)仍存?zhèn)湄浶枨螅轮苄枨蠡驅(qū)⒆呷酢，F(xiàn)貨市場方面，今日國內(nèi)PP市場窄幅波動，幅度在10-20元/噸，華東拉絲主流價格在7400-7520元/噸。整體來看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力不大、下游春節(jié)之前備貨、國際原油反彈等因素支撐PP期貨價格，但隨著檢修裝置重啟以及春節(jié)之后累庫預(yù)期存在，PP期貨反彈空間將受到影響，整體繼續(xù)震蕩運行。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤79100元/噸，漲幅0.43%。供應(yīng)端，冶煉企業(yè)逐漸進入節(jié)前檢修，碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)下滑，各環(huán)節(jié)均有減量。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，碳酸鋰周度產(chǎn)量環(huán)比下降285噸。消費端，磷酸鐵鋰下游電芯廠排產(chǎn)情況較為穩(wěn)定，與去年同期相比有明顯增長；三元方面，國內(nèi)電池廠在年前對三元動力電池的排產(chǎn)雖然同步有所下行，但下降幅度較往年相比同樣較小。庫存端，截至1月9日，SMM國內(nèi)碳酸鋰庫存10.87萬噸，環(huán)比增加426噸。整體來看，近期供應(yīng)端消息擾動較多，碳酸鋰價格波動加劇，但整體并未脫離近期盤整區(qū)間，后市需繼續(xù)關(guān)注供應(yīng)端擾動進展，短期碳酸鋰期價料維持震蕩運行。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進口關(guān)稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 今日玉米反彈測試2280元/噸震蕩，玉米階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至1月3日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共166.3萬噸，較上周增加3.6萬噸；外貿(mào)庫存1.4萬噸，較上周減少0.20萬噸。北方四港玉米庫存共計442.7萬噸，周環(huán)比增加12.3萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計64.3萬噸，周環(huán)比減少1.6萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕反彈測試2780元/噸，USDA1月報告大幅下調(diào)24/25年度美豆單產(chǎn)1.0蒲/英畝至50.7蒲/英畝，產(chǎn)量隨之下降258萬噸至1.1884億噸，期末庫存下降246萬噸至1034萬噸，美豆供應(yīng)由寬松轉(zhuǎn)向平衡，24/25年度巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量暫未調(diào)整，報告利多。阿根廷大豆進入關(guān)鍵生長期，12月下旬以來阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)干，令大豆優(yōu)良率有所下降，截至1月2日，阿根廷大豆優(yōu)良率為53%，低于上周的58%，高于去年同期的50%，盡管未來一周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水有所改善，但8-14天降水再度下降，阿根廷大豆產(chǎn)量風(fēng)險依然較高。在美豆供應(yīng)收緊以及阿根廷大豆天氣風(fēng)險支撐下，美豆重心上移，980美分/蒲支撐顯現(xiàn)，但是，1月中旬巴西大豆將初步展開收割，本周巴西大豆升貼水小幅走弱，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，在供應(yīng)壓力之下，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢長期承壓，關(guān)注美豆1050-1070美分/蒲壓力。國內(nèi)方面, 2-4月進口大豆到港偏低，但短期大豆庫存較為充足，本周大豆壓榨回升，截至1月10日當(dāng)周，大豆壓榨量為172.79萬噸，低于上周的208.23萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至1月10日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為60.46萬噸,環(huán)比減少11.56%,同比減少37.83%，春節(jié)后豆粕供應(yīng)或逐步收緊，關(guān)注后期大豆到港情況。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 拜登政府所公布的臨時政策指導(dǎo)顯示，美國進口的UCO燃料不適用于獲得45Z抵免，將對美豆油生物燃料需求形成提振，此外，美加強對俄羅斯原油相關(guān)企業(yè)制裁，原油價格大幅上漲，對植物油形成支撐。國內(nèi)方面，當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至1月3日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為93.25萬噸，環(huán)比減少3.50%,同比減少5.90%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓8800元/噸，MPOB報告顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)量為148.68萬噸，環(huán)比減少8.30%，出口為134.17萬噸，環(huán)比減少9.97%，期末庫存量為170.87萬噸，環(huán)比減少6.91%。MPOB報告期末庫存低于176萬噸的市場預(yù)期，報告偏多。供應(yīng)方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，1月份棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降3.84%。出口方面, 印尼政府宣布將禁止UCO和棕櫚油渣出口，印尼棕櫚油出口壓力潛在增加，同時豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，馬棕棕櫚油出口有所下降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月1-10日馬棕出口較上月同期下降21.35%/29.1%。生柴方面，印尼將于2025年1月1日起執(zhí)行B40政策，B40政策實施進入驗證期，但近期但POGO價差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，市場對B40落地情況存在擔(dān)憂。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至1月10日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為50.12萬噸，環(huán)比減少0.10%，同比減少42.59%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關(guān)稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，菜籽供應(yīng)暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進一步發(fā)酵。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至1月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.3萬噸,環(huán)比減少14.52%,同比增加144.24%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費關(guān)系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當(dāng)前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至1月10日，華東主要油廠菜油庫存為38.38萬噸，環(huán)比增加1.99%,同比增加24.89%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹慎 | ||
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