今日早盤研發(fā)觀點2021-12-28
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注美國10月FHFA房價指數(shù)月率 | “圣誕效應”延續(xù)，美股四連陽，標普又創(chuàng)新高，泛歐股指反彈創(chuàng)逾一個月新高。10年期美債收益率一度逼近1.5%接近兩周高位，后盤中轉降。美元指數(shù)脫離一周低谷，土耳其里拉止步五連漲。原油反彈又創(chuàng)四周新高、美油盤中漲3%。歐洲天然氣盤中跌19%創(chuàng)四周新低，美國天然氣漲超8% 。黃金跌落五周高位但守住1800美元。國內方面，2022年中國人民銀行工作會議12月27日上午以視頻形式召開。會議深入學習貫徹黨的十九屆六中全會和中央經濟工作會議精神，總結2021年主要工作，分析當前形勢，部署2022年工作。11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8059.6億元，同比增長9.0%，前值24.6%，增速較上月回落15.6個百分點，兩年平均增長12.2%。12月27日全國農業(yè)農村廳局長會議在北京召開，全國農業(yè)農村廳局長會議強調，要攻堅克難擴種大豆油料；把擴大大豆油料生產作為明年必須完成的重大政治任務，抓好東北四省區(qū)大豆面積恢復，支持西北、黃淮海、西南和長江中下游等地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復合種植。關注美國10月FHFA房價指數(shù)月率。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9054。本月公布經濟數(shù)據(jù)顯示國內經濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行6.2bp報1.778%，7天期上行36.9bp報2.312%，14天期下行21.8bp報3.07%，1個月期上行0.8bp報2.424%。從技術面來看，滬深300指數(shù)處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩上行，現(xiàn)于1811美元/盎司附近運行，金銀比價79.60。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國11月PCE物價指數(shù)同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標。本月，美聯(lián)儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，近期市場避險情緒有所升溫。由于海外Omicron病毒傳播，荷蘭宣布最嚴管控措施，本周泰國、新加坡和新西蘭紛紛重新實施旅行限制，加大疫情防控力度，預計短期疫情形勢維持嚴峻態(tài)勢。截至12/23，SPDR黃金ETF持倉973.63噸，持平，SLV白銀ETF持倉16723.76噸，前值16761.15噸。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約小幅收漲，美元指數(shù)震蕩整理，倫銅運行于9597元/噸。12月24日LME銅庫存增150噸至89275噸；12月27日上期所銅倉單增150噸至6806噸。海外圣誕節(jié)期間，市場交投清淡。宏觀方面，財政部會議要求做好房地產稅試點準備工作，預計地產表現(xiàn)仍偏弱。此外，海外Omicron病毒感染人數(shù)激增，但歐洲煉廠減產預期仍存，銅價上下兩難?；久鎭砜矗R近年尾，現(xiàn)貨市場供需兩弱，周內中國主流地區(qū)社庫小幅回升，現(xiàn)貨升水有所回升。需求方面，本周國內主要精銅桿企業(yè)周度開工率約為67.08%，較上周再下滑1.55個百分比，不少銅桿企業(yè)表示近期消費較差。此外，全國多地疫情散發(fā)，對交通物流產生一定的影響。整體來看，仍需關注宏觀對銅價的壓力，預計銅價上方空間有限。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約大幅下挫，期價表現(xiàn)轉弱，靠近4300一線附近。螺紋鋼現(xiàn)貨價格跟隨調整，上周五大鋼材品種供應環(huán)比延續(xù)降幅擴張，減至885.12萬噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比降幅3.4%，前期河北二級響應，部分企業(yè)減量體現(xiàn)在上周數(shù)據(jù)上，加之有少量企業(yè)高爐檢修、設備間歇性停產、原料不足導致設備生產不飽和等原因，進而使得建材減量突出。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環(huán)比收縮，降幅4.1%，其中建材周環(huán)比減少42.61萬噸，降幅6%。從市場預期來看，市場本應該已經開始進入累庫階段了，但事實上是西南、華中、華南和華東仍有少量需求支撐，雖然各區(qū)域已然開始市場布庫，但奈何生產端明顯壓縮，使得補庫計劃體量低于市場預期，進而使得去庫趨勢維持。綜合來看，目前冬儲政策尚未達到市場心理價位，備庫動力不足，但年末季節(jié)性累庫趨勢后期將逐步體現(xiàn)。消費方面，上周五大品種周消費量降至940.14萬噸，環(huán)比減少47.41萬噸，其中建材減少29.71萬噸，降幅6.4%；從短周期市場實際表現(xiàn)來看，無論是投機需求還是實際剛需均表現(xiàn)弱勢，在供應增量有限，去庫動力不足的情況下，消費將持續(xù)回落。整體而言，短期市場基本面將轉入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉弱，警惕后期盤面調整風險，激進者可考慮短空輕倉跟進。 | |
熱卷(HC) | 偏空思路（持空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅調整，期價下挫靠近4400一線。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)轉弱，從熱軋卷板供應來看，上周熱軋產量環(huán)比降幅1.9%，降產區(qū)域集中于華東，原因在于代表鋼廠設備正常檢修，時長一周左右。從本周產量預估來看，年末臨近，個別非限產區(qū)域著手準備復產，加之生態(tài)環(huán)境部宣布冬奧會期間大面積關停企業(yè)不屬實，因此預期河北供應或有所增量。另外，下周山東、江蘇、貴州或有部分企業(yè)恢復生產，產量略有回升，但增量空間相對有限。庫存方面，廠庫小幅增加，變動不大，其中主要增幅地區(qū)在東北地區(qū)，主要鋼廠復產后供給回升，出庫慢導致，主要降幅地區(qū)在華中地區(qū)，主要是限產導致排產減量，廠庫降庫加快；社會庫存環(huán)比下降3.5%，市場庫存降幅有所收窄，累庫預期逐步增強。消費方面，上周表觀消費表現(xiàn)轉弱，周環(huán)比下滑3.2%。綜合而言，當前市場表現(xiàn)對熱卷價格的支撐漸弱，操作上，激進者可短空參與。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力合約小幅收跌，美元指數(shù)震蕩整理，倫鋁現(xiàn)運行于2820美元/噸。隨著越來越多的油輪將美國的天然氣運往歐洲，歐洲天然氣價格上周連續(xù)三天大幅下跌，基準的荷蘭近月天然氣價格兩周來首次跌破100歐元/兆瓦時至98.58歐元/兆瓦時，電解鋁價格失去成本支撐走弱。基本面方面，供應端來看，國內電解鋁電力成本及原輔料成本有所下降，進入12月份國內動力煤及氧化鋁等原材料價格持續(xù)走低，電解鋁成本高位回落終于跌回1.8萬元/噸以下，多頭信心不足。短期期鋁在海外減產以及國內社會庫存持續(xù)去庫的支撐下維持高位震蕩。但高位風險猶存，需要警惕未來天然氣緊張態(tài)勢緩解，預計滬鋁價格波動增加，建議暫時觀望為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區(qū)間思路 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，歐洲能源問題愈演愈烈，受能源成本價格影響，部分高能耗的冶煉廠開始了減產的進程，鋅的成本端受到支撐。但下游需求轉弱，下游企業(yè)開工率回落，加之受環(huán)保因素影響，河北地區(qū)的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預計價格將寬幅震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 短空持有 | 隔夜鉛價偏強震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議短空持有。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約小幅收漲，美元指數(shù)震蕩整理，倫鎳價格運行于20090美元/噸附近。12月23日LME鎳庫存減210噸至104310噸，上期所鎳倉單減243噸至2816噸。基本面來看，供應方面，伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現(xiàn)小幅累庫；新能源汽車前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現(xiàn)，但尚未反饋美元指數(shù)走強的壓力，我們預計鎳價或呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應方面，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2577.3萬噸，環(huán)比增加324.5萬噸，其中澳洲發(fā)運量環(huán)比增加144.3萬噸至1903.7萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加180.2萬噸至673.6萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率67.87%，環(huán)比上周下降0.13%，日均鐵水產量199.01萬噸，環(huán)比下降0.10萬噸，同比下降45.53萬噸。上周產量減量主要在華東地區(qū)，主要是由于有大高爐檢修，產量下降明顯。華中地區(qū)上周由于環(huán)保管控加嚴復產計劃延期，華北地區(qū)限產依舊嚴格，整體開工率環(huán)比下降。因此鐵水產量小幅下降。庫存方面，近期港口到港一直維持偏低水平，港口實際卸貨量有限，疊加疏港大幅增加，港口庫存止增為降。其中華北區(qū)域唐山港口限運階段性放開，區(qū)域內疏港大幅增加，加上港口實際到港入庫較為一般，庫存降幅為各區(qū)域最大；華東港口則因鋼近期廠提貨節(jié)奏較快，疏港持續(xù)保持高位，庫存也有減量。昨日鐵礦石主力2205合約表現(xiàn)轉弱，期價大幅回落，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 隔夜原油主力合約期價大幅上行。俄羅斯國防部表示，北約準備與俄羅斯發(fā)生大規(guī)模武裝沖突。地緣風險增大刺激油價走高。利比亞港口再次被封鎖，預計將影響30萬桶/日的原油供應量。此外，歐洲電力緊缺愈演愈烈，天然氣價格飆漲引發(fā)市場炒作石油替代熱情。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日當周美國原油庫存下降470萬桶，精煉油庫存增加40萬桶，汽油庫存增加550萬桶。供應方面，截止12月17日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，較上周下降10萬桶/日，比去年同期增加600萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發(fā)生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數(shù)據(jù)顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月23日新加坡高硫380燃料油價格為419.14美元/噸。供應方面，截至12月22日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷63.33%，較上周下滑1.02 %。短期內暫無煉廠計劃檢修或開工，但不排除個別煉廠臨時調整或停工的可能。主營煉廠方面，截至2021年12月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.32%，較11月底下跌 1.9%。12月下旬國內無新增主營煉廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將有所回升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1442.9，較上期下降5%。中國出口集裝箱運價水平為3300.19，較上期增長1.7%。由于天然氣價格高企，日韓等地區(qū)電廠增加對燃料油資源的采購，消費端有支撐。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2093.5萬桶，與前一周基本持平，當前庫存水平較過去5年同期均值低3.5%左右。低硫方面，主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價格為579.72元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約小幅下跌。昨日常州PVC市場價格重心下移，5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8450-8550元/噸，基差221元/噸，基差收窄。華北、東北部分電石采購價下跌50元/噸，山東主流接收價5120-5200元/噸，PVC成本支撐不強。從供需來看，PVC供應相對上個月寬松，而需求下降。山東陽煤恒通PVC12月20日停車檢修，12月26日出料，目前開工五成，預計今日提升至滿負荷。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，北方地區(qū)建筑工地因天氣部分停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。因此PVC期貨將繼續(xù)低位震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月24日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周山東、華北地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅35-50元/噸，華南及西南(云貴)地區(qū)瀝青價格下跌50元-100/噸，長三角、西北、東北及西南（川渝）地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。南方終端施工逐漸接近尾聲，零星項目趕工，支撐煉廠以及貿易商出貨；山東地區(qū)瀝青資源跨區(qū)域流向華東、華中及西南地區(qū)，廠庫水平下降，帶動區(qū)內瀝青現(xiàn)貨價格小幅上漲；華南地區(qū)剛需支撐不足，中下游用戶按需采購，部分煉廠瀝青資源消耗緩慢。開工方面，截至12月22日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為32%，較上周上漲1%。國內煉廠瀝青總庫存水平為37%，較上周下降2%。需求方面，國內剛需未有明顯變化，隨著天氣轉冷，整體需求力度減弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩下跌，建議正套參與（持多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩下跌。隔夜國際原油大跌，這將對今日塑料期貨形成一定提振。昨日華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，煤化工LLDPE8500-8510元/噸，基差118元/噸。神華PE競拍線性成交率80.69%，成交尚可。塑料期貨下跌主要受市場預期影響，一方面市場擔憂終端需求因疫情而下降，另一方面擔心西北地區(qū)煤制聚烯烴企業(yè)因物流問題庫存壓力增加。不過塑料主要消費地為華北和華東、華南地區(qū)，在疫情嚴格控制的情況下，需求暫未受顯著影響。后續(xù)關注西北地區(qū)貨源運輸至華東是否順暢。目前地膜工廠開工率20-40%，本周關注下游企業(yè)元旦之前補庫情況。綜合來看，塑料期貨下跌空間有限，不建議繼續(xù)追空。明年3月-4月為地膜需求旺季，關注地膜企業(yè)備貨情況。因此操作建議方面，建議參與5-9正套，27日5-9價差為48元/噸。單邊若已經建立少量多單，建議謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩下跌，建議正套參與（持多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續(xù)下跌，究其原因，一方面近期西安本土新增病例仍在增加，市場擔心終端需求受影響；另一方面市場擔心陜西當?shù)孛褐凭巯N企業(yè)因物流影響出貨進度下降，當?shù)貙⒚媾R庫存壓力。目前蒲城、榆林等地煤制聚烯烴企業(yè)仍正常生產，部分火車運到華北和華東，因此供應影響不大，后續(xù)關注華東和華南需求，疫情將帶來不確定性。昨日神華PP競拍尚可，拉絲成交86%，說明下游企業(yè)剛需穩(wěn)定。石化企業(yè)聚烯烴庫存63萬噸左右，年底上游石化企業(yè)去庫存為主，去庫存順暢。拉絲PP生產比例回升至31%附近，拉絲PP供應不緊張。本周臨近元旦假期，下游企業(yè)或節(jié)前適當補庫。另外本周繼續(xù)關注新產能浙江石化PP新裝置開工情況。綜合來看，PP期貨下跌空間不大，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與5-9正套，27日5-9價差39元/噸，價差不高；單邊若已經建立少量多單，建議謹慎持有，下方關注7900元/噸一線支撐。 | |
PTA(TA) | 逢高試空 | 隔夜TA主力合約偏強震蕩，新冠疫苗加強針的樂觀消息帶動原油價格上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議逢高試空。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價區(qū)間震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現(xiàn)回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉短空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅下探，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-225.5元/噸；焦炭總庫存663.3萬噸(+26.9)；焦爐綜合產能利用率69.72%(0.05)、全國鋼廠高爐產能利用率56.13%(-1.3)。綜合來看，近期各地焦企提漲呼聲語法強烈，少部分鋼廠接受了50-120元/噸的價格上漲。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，導致焦企提漲心切烈。焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態(tài)進一步回暖。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優(yōu)質焦炭資源提前漲價的現(xiàn)象增多。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續(xù)焦炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節(jié)前冬儲需求對短期行情的支撐作用仍在，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注鋼廠冬儲采購積極性及第一輪價格提漲的進程，建議投資者輕倉短空。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)盤中大幅下挫，成交良好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情偏穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(0)，期現(xiàn)基差510.5元/噸；煉焦煤總庫存2195.7萬噸(+49.4)；100家獨立焦企庫存可用16.28天(+0.8)。綜合來看，受近期煤礦安全形勢加嚴影響，山西太原古交市地方煤礦及國有整合煤礦多已落實停產，汾渭初步測算涉及在產產能800萬噸以上，煉焦煤供應進一步收緊，焦企原料煤增庫已顯吃力。受此影響，主要焦煤產區(qū)價格均有較大幅度上調。進口方面，港口澳煤陸續(xù)通關中，進口蒙煤受疫情影響當前通關降至不足100車，價格穩(wěn)中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般，價格下行。下游方面，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，加之元旦過后國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注產地現(xiàn)貨市場行情及澳洲煤通關對市場行情的沖擊，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 空單謹慎持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅下行，成交尚可，持倉量微增?，F(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價860元/噸(-40)，期現(xiàn)基差170.8元/噸；主要港口煤炭庫存5244.4萬噸(+41.9)，秦港煤炭疏港量48.9萬噸(-7.3)。綜合來看，針對山西孝義的盜采時間，國務院安委會要求舉一反三，迅速組織開展專項整治，深入排查、嚴厲打擊非法盜采行為。同時提到要正確處理安全與保供的關系，精準治理違規(guī)超產，確保安全保供、穩(wěn)定保供。上游方面，內蒙古因安全檢查疊加產能限制，部分煤礦停產檢修。此外，臨近年底，部分煤礦煤管票已用盡，區(qū)域內化工用煤保持剛需采購，部分煤礦降價后銷售情況有所好轉。陜西、山西煤礦生產基本正常，坑口行情偏穩(wěn)。港口方面，因發(fā)運成本倒掛，貿易商發(fā)運積極性不高，終端下游壓價明顯，市場成交僵持。下游方面，近期受主產地和港口價格持續(xù)下跌影響，終端用煤企業(yè)處于觀望狀態(tài)，認為目前煤價仍有下降空間。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.58%。現(xiàn)貨方面，12月24日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2443元/噸。供應方面，上周國內開工率為63.37%，環(huán)比下滑2.11%，周同比上漲6.61%。周度產量為96.69萬噸，環(huán)比下滑3.22%，周同比上漲16.17%。本周西南部分尿素裝置計劃恢復、昊源計劃檢修，預計日產小幅增加。需求方面，復合肥冬儲推進依舊偏慢，由于上游原料價格不穩(wěn)，加重市場觀望情緒。膠合板廠家開工率低位，隨用隨采為主。農業(yè)需求局部少量跟進，整體放量有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5787元/噸，收漲幅0.57%，ICE原糖震蕩偏強運行，盤中跌幅0.1%，ICE原糖結算價19.21美分/磅。國際方面，印度糖廠協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據(jù)市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，自新榨季開始以來，陳糖結轉大量庫存未能完全消化，一直在中游貿易環(huán)節(jié)流轉，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。在國內最大產區(qū)廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場壓力最終爆發(fā)，引發(fā)了國內糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產區(qū)廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2689元/。國內方面，玉米現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2810-2830元/噸。東北產區(qū)局部雨雪天氣及新冠疫情管控仍影響基層售糧進度，部分基層種植戶年前有售糧需求，加工企業(yè)陸續(xù)開啟春節(jié)前備貨，處在平穩(wěn)收糧狀態(tài)，收購價格小幅波動；華北產區(qū)基層種植戶惜售心態(tài)重現(xiàn)，貿易商出貨積極性降低，加工企業(yè)廠門到貨量大幅度下降，為保證企業(yè)安全庫存，多數(shù)企業(yè)壓價幅度較小。飼料養(yǎng)殖端來看，下游飼料企業(yè)已經處于春節(jié)前備貨狀態(tài)，優(yōu)質玉米價格堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內生豬產能仍在持續(xù)釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看目前國內基層售糧進度僅三成，較去年同期大幅偏慢，而距離春節(jié)僅剩1個多月時間，由于產區(qū)基層有節(jié)前售糧的習慣，可以預見后期售糧進度或進一步加快，春節(jié)前玉米行情壓力仍存但受到企業(yè)備貨影響玉米下方有支撐。而中長期來看產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關注國內購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業(yè)農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月22日，中儲糧拍賣70883噸國產大豆，成交率7%。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕承壓3250元/噸，12月份巴西大豆進入開花結莢期，也是決定產量的關鍵時期，阿根廷大豆仍處于播種期，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，阿根廷大豆種植率為73.3%，去年為77.2%，平均為81.1%，優(yōu)良率為71%，上周為87%，去年為45%，1月初此前干旱的巴西南部及阿根廷東北部部地區(qū)降水有所改善，有利于作物生長，但降水持續(xù)時間有限，旱情擔憂尚未完全緩解。國內方面，本周油廠壓榨量小幅下降，截至12月17日當周，大豆壓榨量184萬噸，上周191萬噸，12月中下旬部分油廠有停機計劃，關注后期開機狀況。豆粕提貨大幅下降，本周豆粕庫存上升，截至12月17日當周，豆粕庫存為63.8萬噸,環(huán)比增加11.48%,同比減少35.78%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油測試60日均線壓力，南美大豆進入關鍵生長期，巴西南部產區(qū)及阿根廷東北部產區(qū)偏干，引發(fā)減產擔憂，對豆油形成支撐。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環(huán)比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至12月17日當周，國內豆油庫存為82.42萬噸，環(huán)比減少0.58%，同比增加2.88%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油圍繞60日均線高位整理，減產周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產量，12月馬棕產量下降， Sppoma數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日馬棕產量較上月同期下降11.09%，棕櫚油與競爭油脂價差處于低位，對出口形成抑制，但印度將精煉棕櫚油進口關稅從19.25%調降至13.75%，對后期棕櫚油出口形成支撐，12月下旬馬棕出口有所好轉，船運機構 ITS/Amspec數(shù)據(jù)顯示，12月1-25日馬棕出口較上月同期下降2.6%/1.0%。短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，維持高位寬幅震蕩走勢。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至12月17日當周，國內棕櫚油庫存為55.14萬噸，環(huán)比增加4.29%，同比減少18.21%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至12月17日當周，沿海油廠菜油庫存為25.81萬噸，環(huán)比減少0.88%,同比增加125.41%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4120元/500kg，收跌幅0.02%。12月27日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.64元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環(huán)比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12月27日全國均價雞蛋價格4.69元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產環(huán)節(jié)有5天左右余貨；目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8403元/噸，收跌幅0.25%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結束。走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據(jù)冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發(fā)貨，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于14490元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.25元/公斤，較前日出欄均價下跌0.03元/公斤。北方地區(qū)散戶抗價惜售情緒漸起，南方市場豬源供應則較為充足；需求端目前腌臘灌腸仍在零星進行，但已基本接近尾聲，消費端支撐力度有限。短期來看生豬現(xiàn)貨價格或穩(wěn)重調整為主。中長期來看，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節(jié)奏，產能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩(wěn)定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大，根據(jù)前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續(xù)。預計短期大體重豬出欄將繼續(xù)保持緩增態(tài)勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節(jié)性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區(qū)腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看短期在元旦節(jié)日因素及春節(jié)備貨影響下豬價仍有一定支撐，但不具備大漲的條件，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強震蕩，收于8040元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在8300元/噸左右。市場購銷狀態(tài)不佳，年前剩余交易時間已經不多，且市場對于年后預期較弱，節(jié)日效應或將是曇花一現(xiàn)，對整體行情提振力度有限。油廠方面，油廠油料米供應充足，整體花生油購銷狀態(tài)較往年同期相差甚遠。中長期來看，由于農民多對今年花生價格不認可導致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節(jié)前農戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現(xiàn)階段性集中出貨。同時春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議暫時觀望為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱強運行，收于20020元/噸，收漲幅0.1%。ICE美棉大幅上升，盤中漲幅2.96%，ICE主力棉價結算價112.28美分/磅。國際方面，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）當?shù)貢r間周三公布最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預期。此外，從明年1月起，將每月資產購買規(guī)模減少300億美元，即月度美國國債購買規(guī)模降低200億美元、抵押貸款支持證券（MBS）減少100億美元，此前為每月減少150億美元。聲明稱，委員會認為，可能每月都適合這樣減少凈購買資產，但如果經濟前景發(fā)生變化，將準備調整購債速度。隨著時間的推移，距離加息的步伐將越來越近，也增加了市場對于未來消費的擔憂。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續(xù)下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續(xù)累庫，整體表現(xiàn)為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續(xù)，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數(shù)廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
