今日早盤研發(fā)觀點2021-10-29
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注美國9月個人收入、個人消費支出數據 | 三大美股指齊新高，泛歐股指本周二度逼近歷史高位，美元指數創(chuàng)一個月新低。黃金重上1800美元逼近逾六周高位。10年期歐美國債收益率回升，20年和30年期美債收益率曲線首現倒掛。內盤動力煤夜盤跌超2%，較一周前接近腰斬。歐洲天然氣跌超10%，美國天然氣跌近7%；美油反彈、布油再跌。日間跌停的滬錫夜盤收漲0.5%，倫錫結束兩連陰，倫鋁走出兩月低谷。國際方面，美國今年三季度實際GDP年化季環(huán)比初值增長2.0%，低于彭博經濟學家預期中值2.6%，前值為6.7%。 美國勞工部10月28日公布的數據顯示，美國10月23日當周，首次申請失業(yè)救濟人數為28.1萬人，低于道瓊斯經濟學家預期的29萬人，較前一周下降了1萬人，前值上修為29.1萬人。自1月該數據突破90萬以來，每周首申人數穩(wěn)步下降，越來越接近美國疫情前略高于20萬的水平。10月28日歐洲央行公布貨幣政策會議的決議，維持三大關鍵利率不變，符合預期。歐央行同時宣布維持緊急抗疫購債計劃（PEPP）規(guī)模在1.85萬億歐元不變，資產購買計劃（APP）的購債速度維持在每月200億歐元不變。國內方面，10月28日舉行的商務部新聞例會上，對近期中美通話做了回應。中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美財政部部長耶倫舉行視頻通話。雙方就宏觀經濟形勢、多雙邊領域合作進行了務實、坦誠、建設性的交流。雙方認為，世界經濟復蘇正處于關鍵時刻，中美加強宏觀政策溝通協(xié)調十分重要。中方表達了對美國取消加征關稅和制裁、公平對待中國企業(yè)等問題的關切，雙方同意繼續(xù)保持溝通。關注美國9月個人收入、個人消費支出數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2110比值為0.9377。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行1.9bp報1.94%，7天期上行3.3bp報2.301%，14天期持平報2.441%，1個月期上行0.4bp報2.396%。北向資金今日流入106.51億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩上行，現于1805美元/盎司附近運行，金銀比價74.70。滯脹環(huán)境下美元走弱，黃金受到提振。美國三季度GDP環(huán)比僅增2.6%，低于預期的2.6%，顯示供應鏈壓力對經濟運行的影響。美聯儲會議紀要顯示，與會者們認為，美聯儲已接近實現其經濟目標，漸進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結束。 避險方面，美國參議院基本達成協(xié)議，將債務上限延遲到12月，默沙東研發(fā)出新冠特效藥，市場避險情緒有所退潮。截至10/27，SPDR黃金ETF持倉983.01噸，前值979.81噸，SLV白銀ETF持倉16936.67噸，前值17000.01噸。展望后市，關注本周歐央行利率會議及美國三季度GDP，預計金價短期維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 螺紋鋼震蕩運行，建議暫時觀望 | 夜盤螺紋期貨主力合約小幅反彈。近期多空因素并存，目前螺紋鋼下跌至震蕩區(qū)間下沿附近，關注是否企穩(wěn)。上周國家發(fā)改委表示將持續(xù)加大期現貨市場聯動監(jiān)管力度，遏制過度投機炒作，前期漲幅過快的大宗商品價格比如動力煤期貨持續(xù)下跌，因此近期市場對工業(yè)品做多熱情減弱。昨日華東地區(qū)螺紋鋼現貨下跌為主。本周華東地區(qū)天氣好轉，終端需求相對上周好轉，但華北地區(qū)將逐漸進入需求淡季。部分城市因疫情工地施工受影響。從供應來看，近期受環(huán)保和壓減產量雙重制約，螺紋鋼供應下降。據Myteel數據，10月21日當周螺紋產量272.77萬噸，環(huán)比下降3.78萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升，社會庫存下降，總庫存下降18.63萬噸。因此螺紋鋼期貨價格將弱勢震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
熱卷(HC) | 短期震蕩運行，建議暫時觀望 | 夜盤熱軋卷板期貨主力合約小幅反彈。昨日熱軋卷板現貨價格下跌為主。近期宏觀消息方面，國務院印發(fā)2030年前碳達峰行動方案：到2025年，非化石能源消費比重達到20%左右，單位國內生產總值能源消耗比2020年下降13.5%。減碳行動長期來看將影響鋼鐵行業(yè)。不過短期熱軋卷板因需求尚未好轉，供應充裕，處于供需兩弱狀態(tài)。近期供應方面，近期熱軋卷板周度產量環(huán)比連續(xù)三周下降。據Mysteel數據，10月21日當周熱卷產量為285萬噸，環(huán)比下降10.44萬噸，總庫存下降9.6萬噸。鋼廠檢修方面，武鋼計劃于10月21日-11月9日對三熱軋1580mm產線年修20天，預計影響熱軋商品材產量約15萬噸。需求方面， 10月份汽車芯片短缺相對9月份有所緩解，因此汽車產量環(huán)比存增加預期。10月21日，國家統(tǒng)計局公布2021年9月汽車產量情況，9月生產汽車218.6萬輛，環(huán)比增長26.07% 。10月份限電因素對家電生產形成一定影響。整體來看，熱軋卷板期貨短期走勢較弱，但昨日下影線比較長，關注短線能否企穩(wěn)，建議暫時觀望或日內交易為主。 | |
鋁(AL) | 回調輕倉試多 | 夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數走弱，倫鋁現運行于2748美元/噸。動力煤暫時止跌，滬鋁險守2萬/噸關口。今日華東現貨對當月貼水收窄至50元/噸附近，下游采購略顯好轉。據SMM調研，周四電解鋁社會庫存環(huán)比上周小增2.5萬噸至98.2萬噸，庫存增速有所放緩，或緩解未來空方壓力。 | |
鋅(ZN) | 多單止盈 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，宏觀來看，煤價下跌牽連且市場對此前歐洲鋅減產消息產生反饋，金屬普跌?；久鎭砜?，近期廣西地區(qū)鋅冶煉廠開工略有恢復，云南地區(qū)或隨著枯水季的到來冶煉再度受限。消費端同樣受到限電政策影響，鍍鋅等開工仍受限制，雖有消費旺季支撐，但經濟增速下滑現狀仍帶來不利影響?，F貨方面，0#鋅22970-26070元/噸，1#鋅25900-26000元/噸。在宏觀面支撐有限，供需轉弱的格局下，操作建議多單止盈，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 隔夜鉛價偏強震蕩。宏觀來看，美國非農就業(yè)數據低于預期，美元回落，鉛價跟隨周邊金屬上漲。同時國內限電影響鉛供需兩端，供應端疊加成本支撐，但需求端同樣受限電影響，下游開工率下滑，但總體來看，供應端的減量仍然大于需求端的減量，國內庫存小幅去化，整體上，鉛成本端與供應端支撐，需求弱勢，庫存小幅下降，建議區(qū)間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約小幅收漲，美元指數走弱，倫鎳價格運行于19560美元/噸附近。淡水河谷財報顯示，今年鎳產量可能為16.5萬至17萬噸，少于之前預測的20萬噸。10月28日LME鎳庫存增672噸至143334噸，上期所鎳倉單減48噸至4937噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業(yè)目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環(huán)比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態(tài)；新能源汽車產銷續(xù)創(chuàng)歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業(yè)減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，游國內針對高耗能企業(yè)限電限產，鉻鐵和鎳鐵產量下降較大，工廠挺價意愿較高，此外山西暴雨導致運輸放緩，市場缺貨情況加重，原料價格繼續(xù)表現堅挺，成本端支撐。從基本面來看，供需受限電影響均產生下滑，但不銹鋼限電減產擴大并超預期，9月鋼廠300系排預計將下滑，庫存小幅去庫，供應端支撐。整體來看，不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石期貨震蕩運行，建議短線多單交易 | 夜盤鐵礦期貨主力合約繼續(xù)震蕩運行。昨日下影線比較長，下方存一定支撐。北方港口進口鐵礦石報價下跌5-10元/噸。臨近月底，點價集中、澳大利亞、巴西因泊位檢修發(fā)運量下降對鐵礦石期貨形成支撐。另外高品礦和低品礦價差擴大，說明市場對高品礦需求相對好轉，這亦利好鐵礦石期貨。不過從整體供需來看，鐵礦石期貨上漲動力不足，一方面華北等地11月份開始秋冬季錯峰生產，高爐開工率將受到一定影響；另一方面近期鋼材價格下跌，鋼廠加工利潤下降，這些因素限制鐵礦期貨上漲空間。從供應數據來看，10月22日國家統(tǒng)計局數據顯示，2021年9月全國鐵礦石原礦產量為8469.8萬噸，同比增長9.6%；1—9月累計產量為74336.8萬噸，同比增長13.4%。進口礦方面，根據Myteel數據，10月22日當周國內45港鐵礦石庫存14045.48萬噸，環(huán)比增加147.3萬噸。因此從供應數據來看，鐵礦石供應仍充裕。需求方面，京津冀及周邊鋼廠11月中旬擬錯峰生產，屆時需求將下降。據Mysteel數據，10月22日當周高爐開工率76.55%，周環(huán)比下降1.52%；日均鐵水產量214.58萬噸，周環(huán)比下降1.64萬噸。因此需求不利鐵礦期貨價格持續(xù)反彈。綜合來看，鐵礦石期貨近期將寬幅震蕩為主。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內逢低買入多單，注意及時止盈。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價偏強運行。EIA庫存報告顯示原油庫存比上周增加426.8萬桶，疊加伊朗核談判或于11月底進行，引發(fā)市場憂慮情緒。IEA10月石油市場報告認為，天然氣和煤炭價格飆升迫使發(fā)電公司轉而使用石油，或促使全球石油需求進一步增長；并將今年和明年全球石油需求預測分別提高了17萬桶/日和21萬桶/日。此外預計今年9月到明年第一季度持續(xù)的能源危機累積效應可能導致石油需求比正常條件下再增加50萬桶/日，或導致明年全球原油需求超過疫情前水平?；久鎭砜矗刂?0月22日當周，美國原油產量為1130萬桶/日，環(huán)比持平，同比增加20萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。市場認為由于產油國剩余生產能力受限，加之美國對中東及南美個別國家的制裁，增產對整體供應難以產生較大壓力。需求方面，取暖需求季節(jié)性增長以及天然氣價格上漲帶來的成品油替代消費將支撐原油需求。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 政策擾動升溫，關注政策變動 | 受到港增加以及成本端支撐效果減弱拖累，乙二醇期貨主力合約價格隔夜偏弱震蕩運行，持倉下降3399手至155054手。隨著煤炭價格的持續(xù)上移，國家發(fā)改委陸續(xù)出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續(xù)走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。本輪價格跌勢主要受成本邏輯減弱影響疊加港口到港率的回升，但開工方面依舊受挫，且下游開工隨著部分地區(qū)雙控管控力度放松有所企穩(wěn)。一旦煤炭價格企穩(wěn)，下游恢復使得市場存在短期供需錯配狀態(tài)，價格下方存在支撐。因此短期市場仍需重點關注成本端對盤面的擾動狀況，待價格企穩(wěn)后可重點關注逢低輕倉買入策略。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或日內交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約高開低走。昨日PVC現貨價格下跌為主。本周上游電石價格開始松動，電石開工相對好轉，下游多數開工負荷低位，外加PVC市場依舊較差，使得電石價格回落，目前山東主流電石接收價8020-8200元/噸。電石下跌空間打開，這將影響PVC市場參與者心態(tài)，PVC現貨價格將維持下跌趨勢。近期上游動力煤期貨價格持續(xù)下跌，包含PVC在內的煤化工產品仍將承壓。PVC期貨前期大幅上漲主要受煤炭供應緊張預期提振，隨著煤炭供應緊張逐漸緩解，近期PVC期貨將隨動力煤價格下跌。不過若動力煤期貨止跌，PVC將隨之企穩(wěn)。從供需來看，本周PVC供應由于部分裝置重啟，供應小幅增加。需求方面，PVC下游企業(yè)按需采購為主，需求暫無改觀。因此短期PVC期貨將隨動力煤價格波動。操作建議方面，若持有空單，建議逢低離場，若無持倉，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落?，F貨方面，10月28日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。供應方面，部分地區(qū)煉廠已響應國家“限電限產”政策，瀝青停產或減產。隨著政策逐步落實，山東及東北地區(qū)瀝青產量或有繼續(xù)縮減可能，國內整體供應量將有一定幅度下降。10月國內瀝青計劃排產量259.58萬噸，環(huán)比下降5%，同比下降25%。需求方面，國內整體終端需求清淡，市場悲觀情緒較重，帶動山東、華北及東北地區(qū)市場成交重心下移。北方部分地區(qū)進入施工末期，且國內部分地區(qū)仍將持續(xù)降雨天氣，道路施工難有實質性進展，需求端無利好消息。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望 | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩運行，今日關注短線是否企穩(wěn)。昨日塑料現貨價格下跌為主，不過現貨成交好轉。從供需來看，近期前期檢修的裝置重啟，本周PE供應小幅回升。庫存方面，周四主要生產商庫存水平在74萬噸，石化企業(yè)庫存有所下降。臨近月底，為去庫存石化企業(yè)或繼續(xù)降價以及采取批量優(yōu)惠政策，這將不利塑料期貨反彈。進口方面，PE進口貨價格高于國內，不過10月份部分牌號比如HDPE進口套利打開，PE進口量環(huán)比將增加，港口庫存繼續(xù)累積。整體來看，周四下游企業(yè)剛需補庫，庫存下降順暢，今日塑料期貨下跌或將有所緩和，因此若持有空單建議逢低離場，若無持倉建議暫時等待機會或日內短線操作為主。 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望或日內交易為主 | 夜盤PP期貨主力合約高開低走。昨日PP現貨市場延續(xù)下跌態(tài)勢，不過神華PP競拍成交好轉，下游企業(yè)入市補庫。近期市場關注上游動力煤市場，近期動力煤期貨持續(xù)下跌，包含PP在內的煤化工產品價格跟隨下跌。近期PP供需相對寬松，拉絲PP生產比例在42%附近，交割標準品供應充裕。石化企業(yè)聚烯烴庫存74噸，本周庫存下降進度尚可。本周神華包頭30萬噸PP裝置開車產L5D98，不過廣西欽州石化、臺塑寧波、中海殼牌等共89萬噸PP檢修，檢修占比12%，檢修產能仍較多。需求方面，塑編企業(yè)開工變動不大，剛需采購為主。PP粉料華東地區(qū)價格多在8700-8800元/噸， PP粒料8700元/噸，外部分PP粒料價格和粉料價格基本持平，拉絲PP粒料替代性需求增加。因此綜合來看，短期PP供應充裕， PP期貨將弱勢運行。操作建議方面，若持有空單建議逢低減倉，若無持倉建議暫時觀望或日內短線操作為主。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，由于雙控影響，聚酯以及終端負荷下降，PTA的價格受此影響走勢偏弱 。從基本面來看，PTA整體基本面未有實質性改變，仍處于供應過剩的格局，成本端， PX新增產能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。沙特阿美表示全球天然氣短缺已經開始提振供暖原油需求，美國非農就業(yè)數據遜于預期導致美元走軟，國際油價繼續(xù)上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續(xù)維持高位；需求端來看，目前下游需求轉弱，下游EPS、PS 、ABS開工下滑。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存小幅下降。整體來看，苯乙烯成本端支撐，供需偏弱，庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 空單平倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)走勢偏弱，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情穩(wěn)中偏強，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價4310元/噸(0)，期現基差1109元/噸；焦炭總庫存977.12萬噸(-4)；焦爐綜合產能利用率0%(-74.85)、全國鋼廠高爐產能利用率60.78%(-1.4)。綜合來看，上游方面，受近期物流成本以及入爐煤成本增加影響，焦企利潤急劇下滑，其中部分焦企維持盈虧平衡甚至有虧損現象。另外近期隨著疫情反彈，或迫使周轉效率下降及運費增加，焦企提漲意愿漸強。近日山西、河北多地焦炭現貨價格提漲200元/噸。港口方面，隨著近日物流成本增加，集港焦炭成本上升，港口準一級冶金焦現匯報價暫穩(wěn)在4300元/噸左右。下游方面，鋼廠受制于環(huán)保及能耗管控停限產較為明顯，日耗下降。廠內庫存呈現增庫態(tài)勢，焦炭供需稍有趨寬松發(fā)展。我們認為，原料成本反彈在一定程度上修復了焦炭市場悲觀情緒?？紤]到當前盤面焦炭生產利潤過低，期焦或難走出獨立回落行情。預計后市將偏強運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者空單平倉。 | |
焦煤(JM) | 空單持有 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)延續(xù)下行走勢，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情震蕩，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3500元/噸(0)，期現基差997元/噸；煉焦煤總庫存1980.62萬噸(+20.6)；100家獨立焦企庫存可用16.43天(0)。綜合來看，近期受煉焦原煤價格反彈的影響，焦煤市場穩(wěn)中向好，主產區(qū)煤礦競拍價格均出現不同程度上漲。目前市場情緒向好，漲價煤礦逐步增多，其中氣煤和貧瘦煤價格均出現大幅上漲。此外，由于出貨轉好，部分主焦煤和肥煤也有漲價預期。進口方面，受疫情影響，甘其毛都口岸加強管控力度，口岸外調煤司機需要48小時核酸檢測報告，同時通關也出現回落，25日通關降至336車。下游方面，各地環(huán)保督察等檢查稍有放松，焦企產能利用率有望繼續(xù)小幅回升，但受恐高情緒影響短期內采購積極性一般，后期對煉焦煤仍有較大補庫需求。此外，運動式減碳被批，市場對于后期鋼焦限產的預期有所變化。加之資源供應依舊偏緊，下游簽單積極性較強，對高價已基本認可。預計后市將加大振幅，重點關注現貨市場成交情況及貿易商心態(tài)，建議投資者空單持有。 | |
動力煤(TC) | 空單持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅上行后震蕩回落，成交偏差，。現貨市場近期行情轉弱運行，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1480元/噸(-270)，期現基差428.2元/噸；主要港口煤炭庫存4544萬噸(-61.1)，秦港煤炭疏港量50.8萬噸(-1.7)。綜合來看，在政策干預下，坑口煤價落實下跌，市場情緒有所轉弱，個別煤礦價格有連續(xù)下降。上游方面，中央和地方針對煤礦增產保供的具體落實政策不斷，多地在產煤礦獲批允許核增產能，或在較短時間內增加市場供應。但由于煤炭保供致使資源供應向民生熱電用煤傾斜，非電煤終端采購依然困難。進口方面，海關公布9月份我國進口煤炭3288.3萬噸,同比增長76.07%。受國際煤炭供應持續(xù)緊缺及全球用煤需求缺口擴大，進口動力煤供需緊張格局持續(xù)，市場需求較好，外礦報價持續(xù)走高。港口方面，，隨著政策的持續(xù)發(fā)力，現貨市場逐漸降溫。部分貿易商出現恐慌情緒，港口報價持續(xù)下探，而下游用戶觀望情緒濃厚，成交十分稀少。部分市場參與者表示，在目前的政策環(huán)境下，價格短期內仍有下行預期，后續(xù)市場走勢還需緊跟政策動向。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，工業(yè)用電負荷保持一定水平。在天然氣價格上漲背景下，煤炭將充當供暖主力軍，冬季煤炭需求仍有較強支撐。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改，尤其是非熱電用煤（如水泥、化工等行業(yè)）得不到有效供應。考慮到集中供暖臨近，現貨市場行情回落的空間有限，預計后市將震蕩整理，或有小幅回調，重點關注煤礦增產保供情況及現貨市場行情，建議投資者空單持有。 | |
甲醇(ME) | 關注政策擾動及下游烯烴表現 | 隨著煤炭價格跌勢放緩，隔夜甲醇期貨主力合約止跌略有反彈，持倉下降104936手至975460手。隨著煤炭價格的暴力上行，國家連續(xù)出臺煤炭保供政策，嚴厲打擊非法投機交易，煤炭價格應聲下跌，呈現過山車行情。前期隨著價格拉升，下游對甲醇持觀望態(tài)度，采購意愿不強，西北烯烴工廠外賣甲醇狀態(tài)不佳。在此背景下，隨著成本邏輯坍塌疊加需求一般影響，甲醇同樣迎來過山車走勢。目前供應端仍然存在開工率偏低狀態(tài)，傳統(tǒng)下游需求略有回升，烯烴開工止跌且存在裝置重啟預期，港口雖然存在累庫預期但短期壓力一般，因此供需變動不大。我們認為期價未來走勢仍舊需關注煤炭價格變動情況，以及國家出臺的相關政策措施。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.08%。現貨方面，10月28日山東地區(qū)小顆粒尿素報價為3060元/噸。供應方面，近期國內尿素裝置減產情況增多，預計日產量小幅下降。上周國內尿素開工率68.42%，環(huán)比下滑2.60%，周同比下滑4.61%。周度產量為104.39萬噸，環(huán)比下滑3.81%，周同比下滑1.19%。港口庫存方面，港口主發(fā)前期貨源，集港貨物流入偏少，短期港口庫存下降；企業(yè)庫存方面，生產企業(yè)開工負荷下降，出貨速度亦不快，預計窄幅波動。需求方面，復合肥上游原料價格高位，企業(yè)成本居高不下，冬儲政策暫不明朗，經銷商多觀望。膠合板減產情況尚未恢復，廠家備貨積極性不高，剛需采買為主。農業(yè)需求方面，局部水田需求零星跟進。整體需求增量有限。操作上，建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節(jié)奏 | 受下游開工走弱及黑色板塊走弱帶動，玻璃期貨主力合約隔夜延續(xù)跌勢，成交良好，持倉增加3982手至200630手。近期玻璃期貨主力合約價格延續(xù)跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來看，玻璃行業(yè)當前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業(yè)景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節(jié)前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優(yōu)于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節(jié)點。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5962元/噸，收跌幅0.63%。周四ICE原糖震蕩偏弱運行，主力結算價19.62美分/磅。國際方面，巴西中南部主要地區(qū)10月上半月的糖產量較上年同期下降56%，降幅大于預期，為市場提供支撐。巴西出布出口。根據數據顯示，10月前三周日均出口12.58萬噸，較去年同期10月全月日均出口19.75萬噸低36%，自7月以來巴西出口同比連續(xù)減少，表明市場需求下降明顯。國內方面，根據國內產量1066.66萬噸、上榨季結轉56.62萬噸和進口633.53萬噸計算，上榨季國內供應達到1756.81萬噸，大幅高于國內1500萬噸左右的消費量，導致本年度國內結轉庫存增加至119萬噸的偏高水平。當前現貨價參考區(qū)間5700-5900元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5800，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2607元/噸。國內方面米現貨價格震蕩上行，哈爾濱玉米市場價格為2250-2310元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2400-2450元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2610-2620元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。東北地區(qū)新糧上市情況好轉，糧商收購意愿不積極，下游企業(yè)到貨量尚可；而華北地區(qū)農戶售糧進度明顯落后去年同期，基層購銷以潮糧為主。玉米深加工企業(yè)較前期有所好轉，深加工利潤較前期明顯提升，企業(yè)開機率回升，同時深加工玉米庫存至低位水平，企業(yè)收購價格提升支撐玉米價格。飼料養(yǎng)殖端，現貨玉米價格處于相對低位，隨著價差回歸飼料配方中玉米用量開始回升東北地區(qū)飼料玉米比例增加；而南方地區(qū)玉米成本較高，近期豬價行情雖有所回暖但養(yǎng)殖戶仍處于虧損狀態(tài)，為了降低養(yǎng)殖成本養(yǎng)戶還是傾向于低價替代品。綜合來看需求回暖近期盤面偏強但與小麥之間的比價關系也制約上方空間，操作上建議區(qū)間參與為宜。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份東北地區(qū)大豆進入收割高峰期，隨著新糧上市，后期供應逐步增加。農業(yè)農村部10月份供需形勢分析報告顯示，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，中儲糧舉行國產大豆雙向競價交易，在10月13日的交易中，中儲糧將大豆拍賣價格由5700元/噸下調至5650元/噸，將采購價格由5820元/噸下調至5750元/噸，成交率大幅提高至75%，購銷價格下調限制豆一漲勢，豆一維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 2021/22年度美豆庫銷比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏緊向平衡轉化，本周美豆出口顯著回升，截至10月14日當周，美豆出口銷售287.84萬噸，較上周增加150.77%，對美豆形成支撐。10月份巴西產區(qū)降水良好，大豆播種進度較快， Agrural數據顯示，截至10月14日，巴西大豆播種進度為22%，五年均值為16%。中期來看，11月份阿根廷大豆即將展開播種，2021/22年度南美大豆生長期仍有可能重現拉尼娜氣候，但是短期巴西降水利好對大豆形成壓制，天氣炒作尚未發(fā)酵。美豆在1180美分/蒲尋得支撐，近期呈現震蕩筑底走勢。國內方面，部分油廠停機，油廠壓榨量仍處低位，截至10月22日當周，大豆壓榨量160萬噸，上周167萬噸，豆粕庫存延續(xù)回落，截至10月22日當周，國內進口大豆庫存為469.3萬噸，環(huán)比減少2.41%，同比減少17.45%，豆粕庫存為52.35萬噸,環(huán)比減少16.79%,同比減少44.03%。進口大豆套盤利潤好轉，11月份進口大豆到港量增加，中期豆粕供應暫不缺乏。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 多單滾動操作 | 9月份美豆壓榨量回落，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存回升，NOPA數據顯示，9月份美國大豆壓榨量419萬噸，環(huán)比減少3.2%，同比減少4.8%，9月份美豆油庫存升至16.84億磅，環(huán)比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油庫存反季節(jié)性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，本周油廠壓榨仍處低位，豆油庫存下降，截至10月22日當周，國內豆油庫存為87.96萬噸，環(huán)比減少5.80%，同比減少21.88%。政策方面，關注拋儲政策落地情況。 建議多單滾動操作。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 產量方面，10月份馬棕產量恢復偏慢，sppoma數據顯示10月1-25日，馬棕才含量較上月同期下降1.6%，MPOA數據顯示10月1-20日，馬棕產量較上月同期下降3.34%，馬來西亞政府已批準3.2萬名外國工人從10月中旬開始分階段進入馬來西亞，但短期對產量恢復恢支撐有限。出口方面，9月末印度、中國棕櫚油庫存顯著回升，10月份棕出口放緩，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，10月1-25日馬棕出口較上月同期下降12.1%/8.5%，但印度政府宣布從2021年10月14日起至2022年3月31日將毛棕櫚油，毛豆油以及毛葵花籽油的基礎進口關稅從2.5%下調至0%，將精煉棕櫚油、精煉豆油以及精煉葵花籽油的進口關稅從32.5%下調至17.5%，對后期馬棕出口形成支撐。綜合來看，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但勞動力不足矛盾緩解預期增強，油脂近期或維持高位震蕩走勢。國內方面，棕櫚油到港偏慢，本周棕櫚油庫存下降，截至10月22日當周，國內棕櫚油庫存為39.23萬噸，環(huán)比減少12.14%，同比減少18.42%。由于進口利潤仍倒掛，后期庫存累積程度受限。建議多單滾動操作。 期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存拐點顯現，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至10月22日當周，沿海油廠菜油庫存為29.66萬噸，環(huán)比減少0.84%,同比增加46.47%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存壓力或逐步減輕。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內多單交易為主 | 昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收于4514元/500kg，收跌幅2.06%。10月28日主產區(qū)雞蛋價格有穩(wěn)有漲，現貨均價5.17元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，10月28日全國均價雞蛋價格5.51元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。短期雞蛋表現一般，生豬價格短期偏強支撐蛋價，預計本周雞蛋價格震蕩偏強走勢，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內多單交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于7950元/噸，收跌幅3.94%。當前晚熟蘋果陸續(xù)上市，但霜降臨近整體蘋果入庫率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。冷庫最終入庫量將決定后期行情走勢，冷庫入庫較為緩慢，與往期相比入庫量不高。后期關注客商和果農的入庫積極性以及最終入庫量。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫時觀望 | 昨日生豬期貨主力合約寬幅震蕩，收于17385元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.11元/公斤，較前日出欄均價上漲0.42元/公斤。目前集團場按出欄有所縮量，部分區(qū)域散戶抗價惜售情緒較強，屠企收豬較為困難。但是目前屠宰量下滑，白條走貨阻力較大，下游需求較難支撐高價。短期來看市場供需博弈，生豬現貨價格或仍偏強震蕩但上漲空間較為有限。長期來看，國內生豬市場較大的供應壓力仍難以消化，生豬存欄的絕對量仍維持增長趨勢。而需求方面來看四季度受天氣及腌臘等因素影響，下游消費或逐漸提升。但由于生豬供應增速大于需求回暖速度，市場供應過剩的格局難以改變，生豬反彈幅度受到限制。同時由于近期出現的腌臘灌腸備貨前置，或導致年底腌臘需求不及預期，整體需求端對于豬價的提振預計較為有限。綜合來看近期盤面或跟隨現貨震蕩調整，操作上建議暫時觀望為宜，繼續(xù)關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于8776元/噸。目前新花生方面，山東新米白沙通貨報價在8400元/噸左右，河南新米通貨米價格在8800-9000元/噸。目前主產區(qū)整體行情趨于穩(wěn)定，部分產區(qū)農戶仍在農忙，上貨積極性不高，采購商目前觀望壓價情緒略有抬頭，賣買僵持局面凸顯，整體花生市場交易價格較為穩(wěn)定。油廠方面，目前油廠已陸續(xù)入市開始收購，花生需求端將逐步好轉。四季度花生和花生油將逐步進入消費旺季，需求或逐漸好轉。綜合來看目前農戶惜售同時新米水分偏高導致現貨市場較為僵持，但在需求逐漸好轉的預期下市場將逐漸回暖。操作上建議觀望為宜，關注油廠收購情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 高位震蕩，關注2萬關口支撐 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21730元/噸，收漲幅1.99%。周四ICE棉價震蕩偏強，結算價113.73美分/磅。國際方面，本周中美雙方高層再度舉行視頻通話，就宏觀經濟形勢、多雙邊領域合作進行交流。近期中美高層對話較為頻繁，向市場傳遞溫和的信號。據美國農業(yè)部（USDA）統(tǒng)計，至10月24日全美棉株吐絮率為91%，較前一周提升5%，但仍較去年同期以及近年平均小幅滯后。全美采摘進度35%，落后于去年同期及近五年平均6%。當前美棉采收工作在有序進行中。國內方面，10月28日儲備棉投放銷售資源30023.03噸，實際成交10263.74噸，成交率34.19%。平均成交價格19221元/噸，較前一日下跌254元/噸，折3128價格20956元/噸，較前一日下跌142元/噸。新疆棉成交均價19683元/噸，較前一日下跌328元/噸，新疆棉折3128價格21231元/噸，較前一日下跌211元/噸，新疆棉平均加價幅度1073元/噸。根據9月的棉花工業(yè)庫存數據來看，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存環(huán)比下降。據調查，截至 9 月底紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為91.42萬噸，較上月底下降 4.13 萬噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫存量為 128.86 萬噸，較上月下降 6.29 萬噸。截至9月底紡織企業(yè)紗線庫存17.68天，較上月上升4.12天。坯布庫存24.89天，較上月上4.74天。9月下游紗線及坯布庫存均有增加，主要由于下游市場自8月以來處于持續(xù)轉弱的局面，訂單稀少，疊加后期再限電等因素的影響下使得下游市場累庫現象有所增加。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區(qū)間操作為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
